ncxgg14

4、改革叠加成长，关注改革红利释放和行业基本面持续改善。一方面，2019 年上半年多家军工集团基本面向好明显，下半年要求确保完成年度目标任务，整体来看，行业的基本面持续改善趋势明确，并有望在“十三五”后两年进一步加速改善；另一方面，各项改革政策持续推进，如军工资产证券化加速、国有投资、运营试点持续推进，央企控股上市公司股权激励方案预计年内出台，军工行业股权激励和工资总额改革有望实质突破等，有望为行业带来实质利好。结合目前公募基金对军工行业持仓比例、行业估值水平处于历史低位的情况，我们认为，板块投资价值凸显。

“蛇吞象”并购中国传动失败新光圆成原为上市公司方圆支承，2016年，新光集团旗下房地产业务万厦房产100%股权和新光建材城100%股权作价111.87亿元，重组注入方圆支承。有意思的是，新光集团和实控人借壳上市过程中，标的资产万厦房产经审计净资产13.6亿元，评估值为59.9亿元，增值率341%；标的资产新光建材城净资产6亿元，评估值为52亿元，增值率753%。被并购标的净资产总额不到20亿元，作价高达112亿元，增值率460%。

圣邦股份半年报显示，全国社保基金四组合二季度新进120.15万股，新进成为该公司第六大流通股股东。股价涨幅最大的圣邦股份二季度业绩增速也创上市以来新高。在公司披露的二季报中，归属于上市公司股东的净利润同比增长47.19%。圣邦股份年初至今涨幅高达154.75%，其中三季度以来就涨了超70%。

魏凤春指出，6月CPI与非食品的CPI均处于较为温和的状态，PPI环比增速加速，但后续数月同比增速大概率下行。出口景气较佳，预计后续下行概率偏大。表内融资维持改善势头，但非标萎缩趋势没有改观。国内货币政策、金融监管政策已见调整，并已经支撑了国内债市的企稳和反弹，同样支撑A股市场情绪企稳。但在贸易冲击的效果未有体现之前，市场趋势或依然不明，建议考虑维持稳健行事，捕捉确定性较高的中报业绩或政策性机会。

3、单品续约率存在价值低估，国产及增量应用空间广阔。我们认为单品续约率 低估了产品交叉销售价值，当前由于大中型企业客户自身部署的要求，用友 的不少产品是私有化部署并且不能每年产生持续的订阅收入，降低了续约率。但实际上，用友主要私有化部署的云平台以及云ERP 等产品对其它应用服务有比较强的导流效应，如 NC Cloud 的销售能给 8 种领域云后续带来更多的销售机会。此外，基于优质产品的覆盖全生命周期的应用服务也将产生持续收入。云计算发展帮助释放了国内企业 ERP 之外各类增量数字化应用需求，与华为的合作也有望大力推进 ERP 的国产化替代，百亿空间公司大有可为。维持“强烈推荐-A”投资评级。预计 18-20 年 EPS 为 0.36/0.48/0.58 元，稀缺型综合云服务霸主，极大的集群发展优势，维持“强烈推荐-A”评级。

2018年7月，新光圆成曾表示拟收购中国传动51%-73.91%股份。据披露，交易收购的拟定价格为9.99元/股-11.25元/股，收购对应的中国传动100%股份总价为约163亿元-184亿元，则意味着此次收购最少将支付83.13亿元。此次收购被外界成为“蛇吞象”，截止到2017年年底，中国传动资产总额274.38亿元，净资产109.76亿元。